Artan oynaklık ortamında piyasa güvencesinin amacına hâlâ hizmet edip etmediği sorusu güçleniyor.
Güney Kore borsası yılın başlarında dünyanın en oynak piyasası olurken, ülkenin programlı işlemlerde beş dakikalık duraklamayı öngören sidecar mekanizmasının etkinliği sorgulanıyor.
Sidecar, önemli bir piyasa güvencesi olarak bu yıl hiç olmadığı kadar sık devreye girdi. KOSPI endeksi 49 kez sidecar aktivasyonu gördü; bu sayı 2008 küresel finans krizi zirvesinde kaydedilen 26'nın neredeyse iki katı. İkincil piyasa KOSDAQ da bu yıl 32 kez sidecar kesintisine uğradı ve 2008'deki 19'un üzerine çıktı.
KOSPI ve KOSDAQ eylül başından bu yana sidecar tetiklemesi kaydetmedi, ancak oynaklığın yeniden artması hisse fiyatlarında keskin dalgalanmaların yaşanmasına yol açabilir.
Sidecar'lar, keskin vadeli işlem piyasası hareketlerinin programlı işlemler yoluyla nakit piyasaya yayılmasını yavaşlatmak için tasarlandı. Piyasa uzmanları ise mekanizmanın güncelliğini yitirdiğini ve mevcut piyasa koşullarını daha iyi yansıtacak şekilde revize edilmesi gerektiğini söylüyor.
Sidecar'lar yeterli mi?
Kore'deki mevcut sidecar kuralları 2001'de yürürlüğe girdi. KOSPI'de sidecar, KOSPI 200 vadeli işlem fiyatı bir önceki kapanışa göre yüzde 5 ve üzeri yükselip veya düşüp bu hareket en az bir dakika sürerse tetikleniyor. KOSDAQ için sidecar, KOSDAQ 150 vadeli işlem fiyatı yüzde 6 ve üzeri hareket ederken spot endeks aynı yönde yüzde 3 ve üzeri hareket edip bu durum en az bir dakika sürerse devreye giriyor.
Mekanizma tasarlandığında asıl odak, vadeli işlem fiyatlarındaki keskin dalgalanmaların tetiklediği programlı işlemlerin spot piyasadaki oynaklığı artırmasının önüne geçmekti.
Piyasa ortamı ise mevcut kuralların yürürlüğe girmesinden 20 yılı aşkın süre sonra önemli ölçüde değişti; yüksek frekanslı ve algoritmik işlemler giderek yaygınlaştı.
Bu durum, sadece beş dakikalık programlı işlem emri askısının piyasa oynaklığını dizginlemeye yetip yetmediği sorusunu gündeme getirdi.
Mekanizma tek başına fiyat hareketinin gerçekte bir piyasa aksama riski mi yansıttığını, nakit ve vadeli piyasalar arasında geçici bir fiyat ayarlaması mı olduğunu yoksa büyük bir programlı işlemin yol açtığı kısa süreli arz-talep dengesizliği mi olduğunu ayırt etmeyi zorlaştırıyor.
Sidecar mekanizmaları büyük yurtdışı borsalarında nispeten az görülüyor. Diğer piyasalar daha çok tüm piyasada işlemleri durduran devre kesicilere dayanıyor. Kore'de de devre kesiciler bulunuyor ve piyasayı 20 dakika boyunca askıya alıyor.
ABD, sidecar'ları uygulamaya konmasından yaklaşık 10 yıl sonra 1999'da kaldırdı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, sistemin piyasa oynaklığını azaltmada net bir etkisinin olmadığını belirtti.
ABD'de devre kesiciler geniş piyasa genelinde keskin düşüşleri ele almak için kullanılırken, Limit Up-Limit Down mekanizması tek tek hisselerdeki keskin fiyat hareketlerine uygulanıyor. Hong Kong benzer bir oynaklık kontrol mekanizması işletiyor.
Japonya'da Nikkei 225 vadeli işlemleri üst veya alt fiyat sınırına ulaştığında, devre kesici kapsamında işlemler en az 10 dakika durdurulurken fiyat sınırları kademeli olarak genişletiliyor.
Kurt köpeği mi?
Piyasa uzmanları sidecar kurallarının değişen işlem ortamını yansıtacak şekilde yeniden tasarlanması çağrısında bulunuyor. Olası önlemler arasında eşiklerin genişletilmesi veya mekanizmanın kapsamının piyasa ortamını daha iyi yansıtacak şekilde revize edilmesi yer alıyor.
Sektör yetkilileri, piyasa frenlerinin sık sık devreye girmesinin piyasa katılımcılarını güvenceye karşı duyarsız hale getirebileceğine dikkat çekti.
"Ticaretin durdurulması için tetikleme eşiğinin yükseltilmesi, sistemin etkin kalmasını sağlamak adına gerekiyor" dedi yerel bir varlık yöneticisinden bir yetkili.
Örneğin Kore, piyasa ortamındaki değişimi yansıtmak için 2015'te günlük hisse senedi fiyat sınırını yüzde 15'ten yüzde 30'a çıkardı.
Bazıları sidecar önleminin tamamen kaldırılmasını savunuyor. Yerel bir düşünce kuruluşundaki bir araştırmacı, mevcut sistemin piyasa oynaklığını dizginlemede etkili olmadığını ve bazı durumlarda oynaklığı artırabileceğini söyledi.
"ABD'nin yaptığı gibi sidecar'ların kaldırılması arzu edilir" dedi.
