Potansiyel ABD halka arzı NAND değerini açığa çıkarabilir ancak ana şirket hissedarlarının gelecekteki büyümedeki payı konusunda endişe yaratıyor
SK hynix'in NAND flash iştiraki Solidigm'ın potansiyel ABD halka arzı, Güney Koreli çip üreticisi için gizli değerin açığa çıkıp çıkmayacağı ya da mevcut hissedarların çıkarlarının sulandırılacağı konusunda yatırımcıları bölüyor.
Pazar günü yatırım bankacılığı kaynaklarına göre Solidigm, potansiyel ABD halka arzı için aracı kurumları görüşmek üzere birkaç yatırım bankasıyla toplantı yaptı. Piyasa izleyicileri şirketin 150 milyar dolara kadar değerlenebileceğini ve 15 milyar dolar kadar toplayabileceğini tahmin ediyor.
Solidigm, Intel'in NAND flash ve katı hal sürücü işini 9 milyar dolara satın almasının ardından Aralık 2021'de SK hynix'in ABD iştiraki olarak kuruldu. İşlem 2021 sonu ve Mart 2025'te olmak üzere iki aşamada tamamlandı.
2022 ve 2023'te toplam 7 trilyon wondan fazla net zarar kaydettikten sonra Solidigm kârlılığa döndü. 2026'nın ilk yarısında geliri yıllık bazda yüzde 265 artışla 12,25 trilyon won (9,1 milyar dolar) olurken net kârı 5,84 trilyon won olarak gerçekleşti.
SK hynix, Solidigm'ın rekabet gücünü güçlendirmek için yollar araştırdığını ancak nihai bir karar vermediğini söyledi.
Halka arz piyasa üzerinde hissedar değeri tartışması yaratıyor
Potansiyel halka arzın destekçileri, ayrı bir listeleme yatırımcıların SK hynix'in değerlemesini yeniden değerlendirmesini sağlayabileceğini, yüksek bant genişlikli bellek ve DRAM'ın gölgesinde kalan NAND işini öne çıkararak savunuyor.
Solidigm 200 trilyon won değerinde olsaydı ve SK hynix yüzde 90 payını korusaydı, holdingin değeri 180 trilyon won olurdu.
“SK hynix hissedarları esas olarak DRAM piyasa koşulları ve hissedar getirilerine odaklandı, NAND'a değil,” diyen bir yarı iletken araştırma firması analisti, başarılı bir halka arzın Solidigm'ın değerini odak noktası haline getirebileceğini ve SK hynix'in yeniden değerlendirilmesini tetikleyebileceğini ekledi.
Taraftarlar ayrıca konunun, ana şirket değerini erittiği eleştirisiyle karşılaşan LG Chem'in LG Energy Solution'ı bölüp halka açmasından farklı olduğunu savunuyor. SK hynix yatırımcılarının esas olarak HBM ve DRAM büyümesine odaklandığını, Solidigm'ın NAND işine değil, belirtiyorlar.
Bir analiste göre Solidigm, 2026'nın ilk yarısında SK hynix'in konsolide gelirinin yaklaşık yüzde 9,3'ünü ve konsolide faaliyet kârının yüzde 5,9'unu oluşturdu. Yüzde 20'lik bir halka arz, analistin belirttiğine göre basit oransal bazda ana şirketin faaliyet kârının yaklaşık yüzde 1,2'sine denk geliyor ve bu durum kazançlar üzerinde sınırlı doğrudan etki öneriyor.
Eleştirmenler ise SK hynix hissedarlarının Solidigm'ı 9 milyar dolarlık satın alma ve NAND düşüşü sırasında sağlanan ek destekle finanse etmeye yardımcı olduğunu savunuyor. Bir halka arzın gelecekteki büyüme değerinin bir kısmını ana şirket hissedarlarından uzaklaştırabileceği belirtiliyor.
“Solidigm'ın SK hynix'in faaliyet kârına şu anki katkısı aynı seviyede kalacağı anlamına gelmez,” diyen Toss Securities araştırma başkanı Lee Young-gon, mevcut hissedarların gelecekteki büyümeden faydalanmasının önemini vurguladı.
Yurt dışı halka arz hissedar koruma kurallarını test edebilir
Potansiyel ABD halka arzı, özellikle yurt içinde listelenen bir şirket iştirakini yurt dışında halka açmak istediğinde Güney Kore'nin hissedar koruma çerçevesinin sınırlarına da dikkat çekiyor.
Temmuzda Kore Borsası, iştiraklerin yurt içinde halka arzını sürdürürken ana şirket yönetim kurullarının beş hissedar koruma yükümlülüğünü yerine getirmesini gerektiren kural değişikliklerini onayladı.
Mali Hizmetler Komisyonu sermaye piyasaları dairesi müdürü Ko Young-ho, yurt içi halka arzların yönetim kurulu onayı ve beş yükümlülükle uyumu gerektirdiğini söyledi.
Yurt dışı halka arzlar Kore Borsası'nın ön inceleme sürecine tabi değil ancak uygulanabilir yükümlülükler ihlal edilirse düzenleyici yaptırımlar uygulanabilir.
ACT Kurumsal Yönetişim Araştırma Enstitüsü uzman danışmanı Cho Dae-hyun, hissedar iletişiminin sulandırmayla aynı derecede önemli olduğunu söyledi.
Cho, SK hynix'in gerekçesini açıkça açıklamaya ve hissedarları ikna etmeye çalışmaya çağırdı. Şirketin ağustos ayından bu yana yaptığı iki açıklamada yalnızca “çeşitli seçenekleri inceliyor” denildiği, fazla ayrıntı sunulmadığı kaydedildi.
