Yazar, babalarının geldiği Japonya'nın kuzeyindeki ada şehri Sapporo'ya yakın zamanda yaptığı ziyarette nazik insanlar, ılıman sonbahar günleri ve harika yemekler bulduğunu anlatıyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde yaşayıp çalışan turistler olarak çok düşük fiyatlardan da yararlandıklarını söylüyor: Kaliteli bir restoranda kişi başı öğle yemeği yaklaşık 20 dolara mal olmuş. Bu kendileri için rahat olsa da, avantajlı döviz kurundan yararlanmak için Japonya'ya giden pek çok turist gibi, ucuz yen (yen yasu) Japon ekonomisini zorluyor.
Japonya'nın hangi baskı altında olduğunu anlamak için satın alma gücü paritesi (SGP) denge döviz kuruna bakmak gerekiyor. Bu kur, temsili bir mal ve hizmet sepetinin iki ülkede aynı fiyata satın alınabildiği orandır. OECD bu ay Japonya ile ABD arasındaki SGP denge kurunu dolar başına yaklaşık 93 yen olarak hesapladı. Bu rakam, gerçek yen-dolar kurundan çok uzak; gerçek kur 150–160 aralığında geziniyor.
Bu da Japonya'da üretilen malların ABD'de üretilenlerden çok daha ucuz olduğu anlamına geliyor. Sonuç olarak Japon ihracatçılar yüksek talep ve güçlü kâr marjlarından yararlanıyor, ancak ithalatçılar ağır baskı altında. Zayıf yen Japon tüketicilere de zarar veriyor, çünkü fiyat artırmak için güçlü bir teşvik yaratıyor. İthal mallar pahalandığında yerli üreticiler ürünlerinin alıcı bulacağını biliyor, ithalatçılar ise artan maliyetlerini alıcılara yansıtabiliyor.
Japonya'nın geçmişte yaşadığı sorun ise tam tersiydi. 1980'lerin başında Japonya, güçlü büyüme yaşayan baskın bir ekonomiydi. Ancak büyük ekonomilerin ABD dolarına karşı para birimlerini güçlendirmek için koordineli adım atmayı kabul ettiği 1985 Plaza Anlaşması her şeyi değiştirdi. Anlaşma uygulamaya konulduktan sonra SGP kuru gerçek kurun üzerine çıktı ve 1995'te neredeyse iki katına ulaştı. Güçlü yen (yen daka) on yıllarca varlığını sürdürdü; kronik deflasyona ve durgun büyümeye katkıda bulundu.
Bu dönemde Tokyo'ya yapılan bir ziyaret turistlerin cüzdanını zorluyor, Japon malları yurt dışında az müşteri buluyor ve bir zamanlar güçlü olan Japon sanayileri zorlanıyordu. Durum 2008 küresel ekonomik krizi çevresinde daha da kötüleşti; o dönemde ABD parasal genişlemeye yöneldi. Plaza Anlaşması'ndan sonraki on yıllarda Japonya Merkez Bankası (BOJ) başkanları, belki de Fukui Toshihiko hariç, değişen ekonomik koşullara uygun şekilde para politikasını gevşetmeyi tutarlı biçimde başaramadı. Deflasyon baskıları yoğunlaştı.
2012'de iktidara dönen Başbakan Abe Shinzo, ekonomik reform paketiyle işleri tersine çevirmeye çalıştı. Bu paket daha sonra Abenomics olarak anılmaya başlandı. (Ben de Abe'ye danışmanlık yaptım.) Paket, dönemin BOJ Başkanı Kuroda Haruhiko'nun benimsediği parasal genişleme önerisini de içeriyordu.
Şimdi ise koşullar değişti. COVID-19 salgınından sonra ABD'de enflasyon hızla yükseldi; bu durum ABD Merkez Bankası'nı (Fed) parasal genişlemeden vazgeçip faizleri artırmaya zorladı. Dolar güçlenip Japonya-ABD faiz farkı açılınca yenin değeri düştü ve deflasyon güçleri yerini enflasyon baskılarına bıraktı. Koşullar değiştiğinde politikanın da değişmesi gerekir. BOJ için bu bugün, para arzını azaltmak amacıyla parasal sıkılaştırmaya gitmek ve faizi yükseltmek anlamına geliyor.
Japon politika yapıcılar bunu bir ölçüde fark ediyor gibi görünüyor. Kısa vadeli faizi bir süre yüzde 1 civarında tutan BOJ, geçen ay politika faizini yüzde 1,25'e yükseltti. Bu Japonya için yüksek bir seviye; tam olarak söylemek gerekirse 31 yılın en yüksek düzeyi. Ancak ABD'de kısa vadeli para piyasası faizini yüzde 4'e yakın seviyeye çekiyor ve daha fazla ABD faiz artırımı muhtemel görünüyor. Bu nedenle Japonya'nın attığı adım hiç yeterli değil.
Spekülatörler, denen taşıma işlemi (carry trade) yoluyla faiz farkından kâr sağlamaya devam ediyor. Yani ucuz yen borçlanıp yurt dışında daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapıyorlar.
Altın standardı ya da sabit kur rejiminde, büyük bir ülke para genişletmesi yaparsa daha zayıf bir ülke para arzını azaltıp faizini yükseltmek zorunda kalabilir. Esnek kur rejiminde ise bir ülkedeki genişlemeye diğer ülkede orta düzeyde bir genişleme ile karşılık verilmeli; sıkılaştırmaya da sıkılaştırmayla karşılık verilmeli.
Bildiğimiz kadarıyla ABD Hazine Bakanı Scott Bessent ile Japonya Maliye Bakanı Katayama Satsuki mali ve parasal konularda iletişim halinde. Yine de nihayetinde para politikası bağımsız olarak yürütülmeli; BOJ Başkanı Ueda Kazuo da Japon ekonomisi için en iyisini yapmalı. Mevcut koşullarda bu, para arzını azaltmak ve faizleri daha agresif biçimde yükseltmek anlamına geliyor.
