Geleneksel finansa daha derin entegre olan dijital varlıklar para ve menkul kıymetlerin ihracı, ticareti ve yönetiliş biçimini değiştirebilir, ancak riskin anlaşılması gereği değişmez. Moody's Ratings için bu durum, tokenize varlıkların giderek yaygınlaştığı bir piyasaya hazırlanmak ve yatırımcıların bunları geleneksel menkul kıymetlerle kıyaslanabilir bir temelde değerlendirebilmesini sağlamak anlamına geliyor.
Moody's Ratings'in Asya'daki egemen ve alt-egemen derecelendirme grubunda yönetici direktör ve şirketin Asya'daki dijital ekonomi stratejisinden sorumlu Gene Fang, 2026'da düzenlenen Korea Blockchain Week kapsamında The Korea Times'a yaptığı açıklamada, dijital varlıklara yönelik yatırımcı ilgisinin artacağını ve yatırımcıların hâlâ risk değerlendirmesine ihtiyaç duyacağını söyledi.
Ocak 2018'den 2 Şubat'a kadar Moody's Ratings küresel ölçekte 45'ten fazla dijital ihracı derecelendirdi. Bu işlemler arasında dijital tahviller ve tokenize fonlar yer alıyor ve toplam değeri 6,9 milyar doların üzerinde. Fang'a göre erken dönem işlemleri deneysel pilot aşamadaydı, ancak son iki yılda özellikle Asya-Pasifik bölgesinde ivme arttı. Bu yıl tek başına Moody's Ratings, Güney Koreli şirketlerin Hong Kong'daki iştirakleri aracılığıyla ihraç ettiği yaklaşık dört dijital tahvili derecelendirdi.
Fang, bunun sadece kurumların yatırım yapmasıyla ilgili olmadığını, kurumların likidite yönetimi ve varlık hizmetleri gibi konularda tokenize bir ortamda faaliyet göstermesiyle de ilgili olduğunu belirtti. Tüm bunların dijital varlıklar için kredi derecelendirme ihtiyacını artıracağını ve bu durumun yerleşmesiyle kurumsal benimsemenin de artacağını ifade etti.
Teknolojik farklılıklara rağmen Moody's Ratings, kredi değerliliğini değerlendirirken dijital tahvilleri tamamen ayrı bir varlık sınıfı olarak görmüyor. Ajans, aynı borçlunun geleneksel tahviline uygulayacağı temel kredi analizinden başlıyor ve ardından dijital yapıdan kaynaklanan riskleri hesaba katan ek bir katman ekliyor. Bu riskler arasında blok zinciri platformunun dayanıklılığı, akıllı sözleşmelerdeki olası güvenlik açıkları ile denetim ve yönetişim kalitesi yer alıyor. Ajans ayrıca "varlık temsili riski"ni inceliyor; yani tokenize bir tahvilin yatırımcılara geleneksel muadiliyle aynı hukuki ve ekonomik hakları sağlayıp sağlamadığı. Düzenleyici belirsizlik ve siber güvenlik riskleri de dikkate alınıyor.
Ortak bir derecelendirme ölçeğinin korunması, yatırımcıların tokenize ve geleneksel menkul kıymetlerin kredi riskini doğrudan karşılaştırabilmesini sağlıyor.
Dijital varlıklarla ilişkili riskler bireysel menkul kıymetlerin ve yatırımcıların ötesine de uzanabilir. Yeterli ölçekte yayıldıklarında mevcut politika zorluklarını artırabilir. Örneğin dolarizasyonla mücadele eden ekonomilerde dolar bazlı stablecoin'lerin daha geniş kullanımı bireylere enflasyon veya yerel para biriminin değer kaybetmesi karşısında korunma yolu sunabilir. Aynı zamanda yaygın benimsenme, merkez bankalarının döviz akışlarını yönetmesini, sermaye kontrollerini uygulamayı ve para politikasını etkin şekilde iletmesini zorlaştırabilir. Fang, bu baskıların daha sıkı para kontrollerine sahip gelişmekte olan piyasalarda daha belirgin olabileceğini ekledi.
"Tokenizasyon tek başına egemen açıdan yeni bir risk yaratmaz, ancak çok yüksek ölçekte mevcut politika zorluklarını artırabilir" dedi.
Güney Kore'de dijital varlık entegrasyonunun potansiyel riskleri daha geniş bir politika tartışmasının odağında. Yöneticiler ve sektör oyuncuları won bazlı stablecoin piyasasının nasıl yapılandırılacağı konusunda bölünmüş durumda, geleneksel finans kurumları ve Bank of Korea ise finansal istikrar gerekçesiyle banka liderliğinde bir konsorsiyum modelini tercih ediyor.
Fang, Güney Kore'nin kurumlarının gücü sayesinde bu tür riskleri yönetmek için diğer birçok ülkeden daha iyi konumda olduğunu söyledi. "Burada (Kore'de) kurumların gücüne dair oldukça yapıcı bir değerlendirmemiz var" dedi. "Buna rağmen politika tartışmasının her iki tarafında da çok geçerli bazı değerlendirmeler var."
Kurumsal güç, riskler açık ve kapsamlı bir çerçeve ile ele alındığı sürece Güney Kore'nin dijital varlıklardan elde edebileceği potansiyel faydaları yakalaması için daha fazla alan da sağlayabilir. Fang, Güney Kore'nin değerlendirmelerinin Singapur ve Hong Kong gibi küresel finans merkezlerinden farklı olduğunu ancak ülke yine de finans sisteminin daha fazla parçasını tokenize etmekten fayda görebileceğini, bunun için politika yapıcıların bu kazanımları mevcut yapılardan uzaklaşmanın maliyet ve zorluklarıyla tartması gerektiğini söyledi.
Güney Koreli şirketlerin dijital tahvillerle yaptığı deneyler teknolojiye olan güçlü ilginin kanıtı olarak gösteriliyor. "Yenilik ruhu Güney Koreli şirketlerde çok, çok canlı" diyen Fang, "Kore'de inanılmaz bir coşku ve enerji var ve bu enerjinin nereye götüreceğini izlemek gerçekten çok ilginç ve heyecan verici olacak" ifadelerini kullandı.
