Teksas’ın Encinal kentinde önerilen 6,3 gigavatlık doğalgaz santrali iyi bir haber. 350 milyar dolarlık Kore-ABD anlaşması kapsamında ilk proje olması, Kore şirketlerine fırsat yaratabilir ve ittifakın ekonomik güvenlik iş birliğini güçlendirebilir. Ancak 22,3 milyar dolarlık kamu sermayesi taahhüdü titiz fizibilite değerlendirmesi ve kamu denetimi gerektirir.
Salı günü Ulusal Meclis’in Ticaret, Sanayi, Enerji, KOBİ ve Girişimcilik Komitesi projeye ilişkin kapalı kapılar ardında hükümet brifingi düzenledi. Müzakereler gizlilik gerektirebilir, ancak bu durumun Korelilerin projenin ekonomi ve risklerine ilişkin somut bir hesap vermesini engellemesini açıklaması mümkün değil.
Kore Ulusal Maliye Yasası’nın 38. maddesi genel olarak en az 50 milyar won (37 milyon dolar) tutarında ve en az 30 milyar won devlet mali desteği alan belirli yeni projeler için ön fizibilite çalışmaları yapılmasını şart koşuyor. Önerilen 22,3 milyar dolarlık yatırım titiz incelemeyi hak ediyor.
Hükümetin bu hükümlerin Encinal’e nasıl uygulandığını, bir istisnaya dayanıp dayanmadığını ve fizibilite çalışmasının kapsamını ve durumunu açıklaması gerekiyor. Ayrıca elektrik alıcılarının temini konusundaki ilerleme ve geliştirme ortaklarına yönelik özenli inceleme de açıklanmalı.
Eğer ayrıntılar kamuoyuna açıklanamıyorsa, milletvekilleri seçmenleri adına üç soruyu sorarak bunları incelemeli.
Birincisi, fizibilite çalışmasındaki öngörülen getiri neyi ifade ediyor?
Hükümetin bildirdiğine göre 22,3 milyar dolarlık yatırımdan 20 yıl boyunca 43 milyar dolardan 45 milyar dolara kadar gelir bekleniyor ve bu tutarın yatırım ve finansman maliyetlerini karşılamaya yeterli olduğu belirtiliyor. Bu tutar gelir mi, net gelir mi yoksa ana para geri ödemesi dahil Kore’ye ödenecek dağıtımlar mı ifade ediyor?
Pexapark’ın Nisan 2026 tarihli ERCOT North Hub güneş enerjisi alım-satım anlaşması değerlemelerine uygun yaklaşık 46-48 dolar olan megavat-saat başına 47 dolar kullanılarak yapılan örnek bir hesaplamayı ele alalım. Kapasite kullanım faktörü varsayımı olarak yüzde 85 ile çalışan 6,3 gigavatlık Encinal santrali, sabit fiyat ve kurulu kapasite varsayımıyla 20 yıl boyunca yaklaşık 44,1 milyar dolar brüt satış üretecek.
Bu, hükümetin Encinal projesi için 43 milyar-45 milyar dolar olarak verdiği tahminle uyumlu, ancak hesaplama yalnızca brüt geliri ölçüyor. Güneş enerjisi fiyatları doğalgaz üretimi fiyatlarından farklı olabilir, yine de enerji piyasası için karşılaştırılabilir projeksiyonlar sunuyor. Bu örnek, fizibilite çalışmasının finansal projeksiyonları hakkında daha ciddi soruları gündeme getiriyor.
Fizibilite çalışması yazarını, görevlendiren tarafı ve bağımsız denetçiyi belirlemeli. İndirgenmiş nakit akışı analizi iskonto oranını, proje ve yatırımcı iç getiri oranlarını ve Kore’ye beklenen dağıtımları açıklamalı.
Milletvekilleri fizibilite çalışmasını gözden geçirerek inşaat gecikmelerinin, daha yüksek maliyetlerin ve zayıf talebin bu sonuçlar üzerindeki etkisini değerlendirmeli.
İkincisi, gelir tahmini neye dayanıyor ve elektrik alım-satım anlaşması nerede?
Kore basınında bir elektrik alım-satım anlaşmasının henüz güvence altına alınmadığı, hükümetin 2027’de hedeflediği belirtiliyor. Bağlayıcı bir PPA ya da diğer güvenilir gelir düzenlemeleri ticari durumun değerlendirilmesinin merkezinde yer alıyor. Yeterli koruma olmadan öngörülen getiriler elektrik fiyatlarına ve belirsiz talebe açık kalıyor. Bu belirsizlik somut bir açıklama gerektiriyor.
Milletvekilleri öngörülen gelirin ne kadarının imzalanmamış sözleşmelere bağlı olduğunu belirlemeli. İnşaat başlamadan önce hangi asgari sözleşmesel korumaların güvence altına alınması gerekiyor? Daha düşük satış fiyatları yaşayabilirliği tehlikeye atar ve ek Kore kamu sermayesi gerektirir mi?
Nihai finansman taahhüdünde bulunmadan önce hükümetin temel sorulara yanıt vermesi gerekiyor: Elektriği hangi taraflar satın alacak? Ne fiyattan ve ne kadar süreyle? Daha yüksek yakıt maliyetleri, inşaat aşımları ya da alıcı temerrüdü riskini kim üstlenecek? İmzalanmış bir PPA bile kredi değerliliği, fesih hakları ve ödeme güvencesinin değerlendirilmesini gerektirir.
Milletvekilleri büyük finansman taahhütlerinde bulunmadan önce PPA müzakerelerini ve önerilen şartları gözden geçirmeli. Kabul edilebilir bir alıcı bulunamazsa geliştirme maliyetlerini kim üstlenecek ve Kore, kararlaştırılan koşullar yerine getirilmezse daha fazla yatırım yapmayı askıya alabilir mi?
Üçüncüsü, katılımcı şirketler sözleşmesel yükümlülüklerini yerine getirebilir mi?
Lewis Energy Group, Related Digital ve NextEra’nın bir geliştirme anlaşmasıyla ilgili raporlarda adı geçiyor. Hükümet her şirketin rolünü, finansal katkısını ve ilgili deneyimini açıklamalı. Gaz tedariki, veri merkezi geliştirme ya da elektrik üretimi deneyimi şirketin önerilen sorumluluklarıyla uyumlu olmalı.
22,3 milyar dolarlık bir proje için itibar ve siyasi bağlantılar tek başına yeterli değil. Hukuki ve finansal özenli inceleme, benzer tamamlanmış projeleri, bütçe ve takvimlere göre teslimatı, işletme performansını ve şirketin ve ana şirketinin finansal kapasitesini değerlendirmeli. Birleşik kaynakları ve uygulanabilir taahhütleri bu ölçek için yeterli olmalı. Sözleşmesel yükümlülüklerinin garantisi olarak güçlü bir performans teminatı da gerekiyor.
Milletvekilleri hükümetin değerlendirmesini gözden geçirmeli ve yetenek açıklarının nasıl giderileceğini sormalı.
Bu soruları ele almak için milletvekilleri bağımsız sektör ve finans uzmanlarından oluşan bir alt komite kurmalı. Alt komite fizibilite çalışmasını, önerilen PPA’ları, ortakların kapasitesini ve yatırım başarısını etkileyen diğer koşulları incelemeli. İnceleyenler ilgili çıkar çatışmalarını açıklamalı ve tam dokümantasyona erişebilmeli.
Ticari açıdan hassas ayrıntılar korunabilir, ancak Koreliler bulgular, riskler ve finansman koşulları hakkında somut bir özet almalı.
Encinal’in doğru yapılması sonraki yatırımlar için önemli: sekiz nükleer reaktör önerileri ve Alaska sıvılaştırılmış doğal gaz geliştirme projesi. Hükümet ve milletvekilleri kamu fonu taahhüt etmeden önce ekonomiyi test etmeli ve risklerin nasıl yönetileceğini belirlemeli. Teksas’ın Encinal kentindeki 6,3 gigavatlık doğalgaz santrali için ilk öneriye verilen güvenilir yanıtlar, sonraki yatırımlara duyulan kamu güveninin başlangıcı olacak.
Man-Ki Kim, küresel kamu alımı, savunma edinimi yeniliği ve küresel stratejik eğilimler konusunda uzmanlaşmış KAIST Gelecek Strateji Lisansüstü Okulu’nda profesör. Ayrıca Yoon & Yang LLC’de kıdemli danışman olarak görev yapıyor. Burada ifade edilen görüşler yazarın kendi görüşleridir.
