[SİNGAPUR] Ekonomistler, Singapur Para Otoritesi'nin (MAS) para politikası ayarlarını sabit tutma yönündeki sürpriz kararını, çekirdek enflasyonun zirveye yakın olabileceğinin işareti olarak yorumluyor. Ekonomistlerin çoğu da sıkılaştırmada daha uzun bir duraklama bekliyor. Karar çarşamba (14 Ekim) açıklandı.
MAS, Singapur doları nominal efektif döviz kuru (S$NEER) politika bandının eğimini değiştirmedi. Bandın genişliğine ve merkezlendiği düzeye de dokunmadı.
Karar, Bloomberg'ün anketine katılan 20 ekonomistten 17'sinin beklentisine ters düştü. Bu ekonomistler politika bandının eğiminin dikleşeceğini öngörmüştü.
Merkez bankası ayrıca 2026 çekirdek enflasyon tahminini yüzde 1,5-2,5 aralığından yüzde 1,5-2 aralığına daralttı. Genel enflasyonun yaklaşık yüzde 2 olmasını beklediğini de açıkladı.
Çekirdek enflasyon, ikinci çeyrekteki yüzde 1,5'ten temmuz ve ağustosta yüzde 2,1'e yükseldi. MAS, rakamın yakın dönemde biraz yüksek kalmasını beklediğini, ardından “2027'nin ortasından itibaren daha belirgin şekilde gerilemesini” öngördüğünü söyledi.
Maybank ekonomistleri Chua Hak Bin ve Brian Lee, daraltılan enflasyon tahmininin “çekirdek enflasyonun zirvesinde ya da buna çok yakın olduğuna” işaret ettiğini söyledi.
Maybank ekonomistleri şöyle dedi: “MAS, mevcut hafif kısıtlayıcı ayarın kısa vadeli ithal enflasyon dalgasını yönetmeye yeterli olduğuna inanıyor. Çünkü yurt içi maliyet baskıları, özellikle hizmetlerde, hâlâ sınırlı kalıyor ve enflasyonun 2027'nin ortasından itibaren gerilemesi bekleniyor.”
Maybank ekonomistleri, Ocak ayında ve 2027'nin geri kalanında MAS'ın sabit tutma konumunda kalmasını beklediklerini belirtti. Gerekçeleri, ekim kararının “daha fazla politika sıkılaştırması için yüksek bir çıta” koyması.
OCBC baş ekonomisti Selena Ling, ekim kararının MAS'ın çekirdek enflasyonun istikrara kavuştuğu konusunda daha emin olduğunu gösterdiğini söyledi. Ling, MAS'ın “mevcut S$NEER politika duruşundan rahatlık duyduğuna” işaret ettiğini ekledi. Bu duruşta “nisan ve temmuz 2026'daki önceki sıkılaştırmaların birikimli etkileri hâlâ sisteme yayılıyor.”
Ling ayrıca kararın bir politika duraklaması olarak görülmesi gerektiğini ifade etti. Çünkü nisan ve temmuzda yapılan önceki sıkılaştırma yeterli bulunuyor.
Ling, çıktı açığının daralacağını ve çekirdek enflasyonun otoritenin öngördüğü gibi 2027'nin ortasından itibaren gerileyeceğini varsayıyor. Buna göre MAS'ın en azından Ocak 2027 toplantısına kadar sabit tutmasını bekliyor.
OCBC'nin 2026 genel enflasyon tahmini yüzde 2, çekirdek enflasyon tahmini ise yüzde 1,8 olarak sabit kaldı.
DBS kıdemli ekonomisti Chua Han Teng de kararı bir duraklama olarak değerlendirdi. Bu yıl yapılan iki “proaktif” sıkılaştırma hamlesinin ardından gelen kararın bu şekilde okunması gerektiğini söyledi.
Chua, üçüncü çeyrek büyümesinin güçlü olduğunu belirtti. Ancak “önümüzdeki çeyreklerde istikrarlı bir genişlemenin, pozitif çıktı açığını daraltacağını ve altta yatan enflasyonist baskıları sınırlayacağını” ekledi.
DBS, 2026 çekirdek enflasyon tahminini yüzde 2'den yüzde 1,8'e, genel enflasyon tahminini ise yüzde 2,2'den yüzde 2'ye indirdi. 2027 tahminini de yüzde 2'den yüzde 1,8'e düşürdü.
JPMorgan Chase ekonomisti Siddharth Jamad şunları söyledi: “Büyüme ve enflasyon riskleri üzerine bu değerlendirme ile şimdiye kadar yapılan sıkılaştırmanın miktarı göz önüne alındığında, MAS'ın 2027'de uzatılmış bir bekleme dönemine girmesini bekliyoruz.”
Jamad, MAS'ın bu yıl 75 baz puanlık sıkılaştırma yaptığını tahmin ediyor.
Ocak ayındaki hamle riski
Yine de herkes uzun bir duraklama beklemiyor. HSBC'nin ASEAN kıdemli ekonomisti Yin Liu, MAS'ın daha az şahin bir ton kullandığını, ancak daha fazla sıkılaştırmanın kapısının kapanmadığını söyledi.
Liu, MAS'ın Nisan 2023'te beş kez üst üste yaptığı sıkılaştırmanın ardından politika yolunu döngünün sonunu işaret etmek için “yeterince sıkı” olarak tanımladığını hatırlattı. Çarşamba günkü açıklamada bu ifadenin yer almadığını ekledi.
Liu, Orta Doğu'daki gerilimler nedeniyle yükselen enerji maliyetlerine, aralıkta yapılacak yüzde 7'lik toplu taşıma zammına ve El Niño nedeniyle artan gıda maliyetlerine dikkat çekiyor. Bu nedenle enflasyona yönelik yukarı yönlü risklerin artacağını öngörüyor.
HSBC bu hafta 25 baz puanlık bir eğim artışı bekliyordu. Şimdi bu artışın Ocak 2027'de gerçekleşmesini öngörüyor. Bu hamle eğimi yüzde 1,5'e çıkarırdı.
UOB yardımcı ekonomisti Jester Koh, asıl sürprizin kararın kendisi olmadığını söyledi. Ona göre sürpriz, açıklamanın “biraz yumuşak tonu” oldu. Koh, ithal enflasyonun yüksek olduğu ve Orta Doğu çatışmasında net bir çözüm bulunmadığı bir ortamda bu tonun daha da dikkat çekici olduğunu belirtti.
UOB şimdi MAS'ın 2027 boyunca sabit kalmasını bekliyor. Ancak Koh, Ocak ayında 25 baz puanlık bir eğim artışı ihtimalini yüzde 30 olarak değerlendiriyor.
Koh, bu ihtimali yoğunlaşan Orta Doğu çatışması, yaygınlaşan ithal fiyat baskıları ve 2027'nin birinci çeyreğinde olası bir elektrik tarifesi artışı ile açıkladı.
Koh ayrıca çekirdek enflasyonun Ocak ayında yüzde 2,5'e kadar çıkabileceğini ve 2027'de ortalama yüzde 2,1 ila 2,2 olabileceğini söyledi. Bu düzeyin MAS'ın projeksiyonlarının üzerinde kalabileceğini ekledi.
OCBC'den Ling ise enerji, gıda ve ücretlerdeki ya da yapay zekâyla bağlantılı daha geniş talepteki yukarı yönlü sürprizleri tamamen göz ardı edemeyeceğini belirtti. Bu sürprizlerin yeniden sıkılaştırmayı gerektirebileceğini söyledi. MAS da enflasyona ilişkin risklerin yukarı yönlü olmaya devam ettiğini açıkladı.
Singapur doları ticaret tartılı endeksi, karar sonrasında hafifçe geriledi. Maybank, S$NEER'in politika bandının orta noktasının yüzde 1,67 üzerinde olduğunu not etti. Bu fark, açıklamadan önce yüzde 1,73'tü.
